鑫旺资管美国国债市场的惯性正接近历史极值

　　10年期美国国债收益率即将迎来连续第五周的微幅波动，这一惯性持续时长堪比过去二十年来的最高纪录。

　　自2006年以来，10年期美债收益率的单周波动区间中位数为16个基点。而在过去五周，该波动区间均不足10个基点，创下2020年以来持续时间最长的窄幅波动纪录。

　　这种走势——主要是美国货币政策预期趋于稳定所致——正引发债券市场投资者的担忧，因为此前但凡出现收益率波动区间收窄的情况，后续都会伴随一波抛售潮。

　　蒙特利尔银行资本市场利率策略师Ian Lyngen在一份报告中指出，自12月中旬以来，10年期美国国债收益率始终维持在4.1%至4.2%的区间内，期间虽历经多重风险事件——包括12月非农就业数据发布、美国司法部针对美联储主席杰罗姆・鲍威尔采取相关行动，以及美国可能对伊朗采取军事行动的预期——但这一区间依旧保持稳定。

　　周五伦敦早盘交易时段，该基准收益率持稳于4.17%。

　　Lyngen在报告中写道：“投资者不禁在思考，需要何种因素才能推动10年期国债收益率突破4.25%或下探4.05%。我们也应当谨记，从历史经验来看，当这种窄幅波动区间最终被打破时，往往会引发债券市场的利空行情。”

　　2020年9月至10月期间，10年期国债收益率曾连续六周在0.64%至0.8%的区间内波动。此后四个月，随着新冠疫苗接种工作推进、经济复苏前景明朗，再加上联邦政府基础设施支出计划逐步成型，该收益率涨幅超过一倍。彼时10年期国债收益率处于低位，因此即便波动幅度不大，其产生的影响也远比当前更为显著。

　　衡量美国国债市场低波动率的指标还有其他两类，其一为10年期国债的月度滚动波动区间，目前该数值为8个基点，处于2000年以来数据的99分位区间；其二为利率期货期权的低成交价。

　　R.J. O‘Brien & Associates衍生品经纪人Alex Manzara周四向客户表示：“当前原油、股市及贵金属市场波动剧烈，而利率期货市场却波澜不惊。”

　　2023年美联储处于加息周期时，一份距到期日约一年的短期利率期货合约跨式期权的定价波动区间约为100个基点，而当前类似合约的定价波动区间仅为当时的一半。