涵乔财富民生宏观：9月进出口为何又超预期？

　　来源：川阅全球宏观涵乔财富

　　9月进出口数据加速回升，其持续性如何？超预期的背后是趋势还是短期扰动？我们认为，9月出口的超预期表现主要体现在以下三个方面：

　　首先，出口金额环比再次上行，表明当前出口回升并非仅受低基数效应推动，更折射出我国市场多元化布局与产业链升级的扎实成效。

　　其次，贸易冲突背景下出口格局的创新，不仅“新”在产品结构升级，更“新”在出口市场拓展。高新技术产品出口大幅回升的同时，我国对非洲、拉美等新兴市场的出口也实现显著增长。

　　最后，在“反内卷”趋势下，价格修复开始向外部传导。9月多数出口产品价格逐步修复，“量稳价升”的良好态势愈发明显。

　　值得注意的是涵乔财富，9月进口增速也大幅回升并创下年内新高。不过这一增长更多受大宗商品价格上涨驱动，内需相关产品的修复力度仍显薄弱。

　　具体来看：

　　对于出口端，新旧动能转换下，出口的“新质”含量继续为其保驾护航：

　　以欧盟和非洲、拉美等新兴经济体为代表的新增长动能再度发力。尤其是“一带一路”提出以来，中国企业在非洲等地区大规模投资基础设施，并凭借价格优势，显著带动了汽车、工程机械等产业链出口的快速增长，9月对非洲出口增速大幅飙升至56.4%，创下近年来新高，在美国经济下行与关税壁垒背景下为出口提供了有力支撑；与此同时，我国也加快对欧洲市场的拓展与布局，推动欧盟方向出口增速扩大至年内新高。

　　产品层面，出口持续“提质升级”，科技含量显著上升。9月机电设备和高新技术产品领涨出口，尤其是高新技术产品出口增速创下2022年以来的新高，在出口链中发挥越来越重要的作用，表明我国出口正加速向高附加值领域延伸，嵌入全球供应链关键环节。

　　“反内卷”的价格效应“外化”，向出口价格传导。近年来，需求偏弱导致出口端呈现“以价换量”抢订单特征；随着“反内卷”政策推进，这一转变不仅推动PPI边际修复，其效应也开始向出口端传导。9月钢材、电子等多数产品出口价格边际修复，“量稳价升”趋势愈发明显；而出口价格下跌的产品则集中在部分劳动密集型产品与农产品上。